朝鲜总理朴凤柱就任后首次对我国进行正式访问

来源:车险信息网  作者:   发表时间:2018-05-12 05:26:13

朱利表示,汇金公司出资重组银河证券,全体员工对此感到欢欣鼓舞。我们将在国家有关部门的指导下,努力做好各项工作,抓住机遇,完善公司治理结构,进一步健全内控机制,重塑业务构架和盈利模式,坚持以客户为中心的服务宗旨,努力将银河证券建设成为资本充足、运营安全、服务和效益良好的现代金融企业。

昨日,上证指数(资讯行情论坛)反复震荡后,重新失守1100点整数关口,最终收于1093.46点。但整个市场的成交金额却缩小,前期炒作热点持续性较差,昨日的风头被试点股抢尽。清华同方略微低开后就稳步上涨,成交量放大,换手率达6.99%,收盘创下了4月中旬以来的新高。三一重工则是涨停开盘,收盘价21.65元也创下了半年来的新高,换手率高达9.38%。

从三一重工成交排行榜来看,世纪证券深圳深南大道中营业部、国信证券深圳红岭中路营业部、招商证券深圳振华路营业部三个机构席位居其中;而清华同方的上榜营业部中却是游资出没地———新疆证券杭州庆春路营业部和国信证券深圳红岭中路营业部等。

深圳智多盈余凯认为,清华同方的上涨很可能是因大股东和游资抢筹。因为清华同方试点方案功败垂成可能使大股东决心增持,以便修改方案后下次通过;同时一些游资也想抢筹码,再次将方案否决,以期博得股价的继续上涨。三一重工则因为是首只试点方案通过的股票,具有较良好的市场形象和炒作概念,被机构和游资追捧至涨停。不过,两只试点股的大幅换手,说明也有许多资金并不看好这两只股票,纷纷离场,这或许是一个警讯。

类似的警讯目前还有好几个。例如,前期都有过一段相当的涨幅、也被不少人看好的深国商(资讯行情论坛)、片仔癀(资讯行情论坛)、两面针(资讯行情论坛)、中青旅(资讯行情论坛)等股票昨日跌停。

分析人士认为,这说明游资炒作的连续性并不好,是市场较弱的一种特征;同时,游资或老庄股选择在人气高潮时谢幕,确实是一种较明智的选择,能够落袋为安;另外,片仔癀是机构重仓股,其一年来首度跌停,显示机构可能也加入了杀跌行列,特别是大增了出货的嫌疑。

那么,这些迹象合起来构成了一个疑问,就是“6.8”行情的上涨是否可能夭折?如果“6.8”行情是反转的话,那么这些弱势特征就格格不入。而且,目前许多基金重仓股景气周期见顶,未来上涨潜力不大,基金开始调仓,一些景气恢复的品种却建仓未完,发动大行情准备应该不充分。同时,在红利税政策调整不及预期的情况下,权证业务将粉墨登场。兴业证券分析师余峰认为,当前市场还没有完全认识到权证包含的做空机制等其他非利多因素,一旦其利空因素释放,千点大关未必能顶得住,不排除后市再创新低的可能性。

科技讯北京时间6月15日消息,IBM本周一推出了一款超级计算机BlueGeneWatson,每秒运算能力为91万亿次,排名全球第二。而排名第一的同样来自IBM公司的蓝色基因/L,运算速度为183.5万亿次。至此,在全球超级计算机25强中,IBM独占10个座次。

如此令人难以置信的运算速度,超级计算机究竟在哪些领域有才用武之地呢?专家指出,如果单纯依靠普通的PC机,那么解决太空、汽车和生物领域的一些问题可能需要数十年的时间,而化学和物理领域的诸多难题甚至需要几个世纪来解决。

以下为《商业周刊》整理的“全球超级计算机25强”排名,其中有10台超级计算机是由IBM公司研制的,而中国国家气象管理局的一台超级计算机也跻身第13名。(吴言)

这波调整,用业内一位“老技术”的话来说:有些不按牌理出牌。其实仔细观察,空方故意打压的痕迹非常明显。

举例:周一,大盘上午大跌,显然黑色星期一就要形成,但是,管理层的利好早上中午连着出,中国石化(资讯行情论坛)为首的指标股大单买进,百万股的扫货巨单接连出现;而权重第一股中国联通(资讯行情论坛),更有千万股大单向上高位横扫,给人一种结束调整,再创新高的感觉,当天大盘基本顺利收复失地。

但是当天,做空的龙头司令是另一个超级指标股宝钢股份(资讯行情论坛),不仅一天下跌,而且一直到收盘还保持接近三个点的跌幅。

周二,大盘上午上涨,下午大跌,收出一根中阴线。空头司令是谁?这次不是宝钢,而是周一的大多头中国联通,周一的另一个多头中国石化,在周二也成了大空头。

还有很多指标股,最近的表现非常明显,大单买进,然后逐渐卖出;今天买进,明天卖出。今天你跌我涨,明天我涨你跌。买的时候,显示一种大无畏的气概;跌的时候,表现出死猪不怕开水烫的精神。

那么,这就怪了。一天能花几千万、几个亿在超级指标股中短线布局的,绝对不是一般散户。而做为超级机构,今天买进,明天卖出,频繁操作,那不太可能。因为大资金的买进卖出,一般都是相对中长线为多。即便短线,也没有这样高买低卖如此频繁折腾的,除非是不想活了。

这样一想,基本上可以确定,这笔资金来者不善。而且,他们拥有极其庞大的实力优势。频繁地买进卖出,为的是打压指数。又让我想起,境外巨资利用类指数期货的手法做空中国牟取暴利,这种表现不是非常清晰了吗?

从2001年6月起至今,长达四年的股权分置改革在激烈的争论中经历了国家股减持、全流通和解决股权分置三个不同提法。相应地,在这三个不同提法所经历的不同时间阶段,用何种思路解决股权分置的法律依据也从国家股可以市价减持演变到全流通股民应被补偿,进而发展到今天股权分置由两类股东对价协商解决。

2001年6月颁布的《减持国有股筹集社保资金暂行办法》中规定,国有上市公司在IPO和增发融资时,国有股按市价减持10%,收入缴社保基金。《减持办法》在出台前,监管部门曾开会征求学者的意见。笔者在一次会议上曾向主持会议的同志询问《减持办法》的法律依据,得到的回答引用的是监管部门从香港请来的法律顾问的解释,即国家股是代表国家利益的特殊股权,国家股东是代表全国人民利益的特殊股东,减持是为了筹集社会保障基金,因此,可将其作为公共产品执行国家公共政策,超越其它性质的股权进行特别减持。

事实上,这一法律依据是不充分和无法成立的。大陆股份制改革中形成的国家股和香港在金融风波中狙击金融大鄂在二级市场入市形成的官股是不可比的。(详见“2001年11月19日中国证券报《国家股减持的争论与思考》”)

补偿的提法最早是由我在《补偿式全流通试点可成为市场利好》一文中提出的(详见2002年11月23日《证券市场周刊》)。在当时之所以使用补偿式全流通这个词是由于下述两个考虑:

首先,2001年10月,尽管不恰当的国家股市价减持做法被暂停,但国家股按市价减持的做法已预示出数量庞大的非流通股在未来也可能会按市价进入流通,国家股减持是“子雷”,下面却拖着一颗非流通股可流通的“母雷”,杀伤力巨大。2002年1月召开的“国有股减持方案专家评议会议”上,主持人的发言又引出了“解决上市公司非流通股的流通性问题,使新上市公司的股份不再延续部分流通、部分不流通的惯性,这是我国证券市场当前的重要任务”(见2001年1月14日中青报《国有股减持思路出现重大突破》)。对这一问题的争论已经深入到我国股市最终一定要完成的双股并轨时非流通股究竟以何种方式、何种价格进入流通?因此有必要从保护股民利益出发,告诉流通股股东在国家股增量减持的背后,还隐藏着近4000亿非流通股按市价并轨流通的风险。

但当时一提全流通市场十分恐慌,而并轨又必将来临,要避免这一风险,只有在抵制按市价减持、自然并轨的同时,尊重国情,探索给股民补偿式的减持和流通思路。

那么补偿的法律依据又何在呢?由于股权分置导致流通股股东以过高的IPO价格在一级市场申购和在二级市场购买股票,而这一切都是在信息和风险预测及防范未公开披露的情况下发生的。虽然每一个上市公司所披露的招股书均表明非流通股暂不流通,但众所周知,非流通股的可流通对流通股股东来说是巨大的风险,而这一重大风险,并未在招股书风险的预测和防范这一章节中给予充分的表达和披露,这直接导致股民在购买股票时忽略了非流通股可流通的风险。因此,政策和法律是应承担责任的。这就是补偿的法律依据。

但在实际中,一提补偿就是大股东补偿小股东,而补偿又被理解为赔偿,成为过错方。甚至一些人认为国有及国有控股上市公司的大股东是国家,国家代表的是全民,股民是投机者,不能让13亿人向7000万股民赔偿。而民营上市公司的大股东也对这一词不理解,他们认为股权分置不仅欠股民的账,而且也造成大股东所持的股份不能流动,制约其发展,欠大股东的账。加上解决这一问题要靠两类股东协商解决,因此,笔者多次提出双向补偿,双向认同,实现双赢(见《用双赢式全流通来振兴中国股市》2003年11月21日上海证券报)。其中,对非流通股股东的补偿就是让其持有的股份具有流通的属性,而流通权是有价值的,且这种价值的释放又以流通股股价的下跌为代价,因此,不应按自然并轨的思路被大股东独享,而应用流通权溢价向股民补偿。综合考虑两类股东的利益,通过流通释放出来的价值双向补偿双方在这一过程中由于各自让步所带来的损失。

所谓对价(consideration)是英美合同法中的重要概念,其内涵是一方为换取另一方做某事的承诺而向另一方支付的金钱代价或得到该种承诺的承诺。对价从法律上看是一种等价有偿的允诺关系,而从经济学的角度说,对价就是利益冲突的双方处于各自利益最优状况的要约而又互不被对方接受时,通过两个或两个以上平等主体之间的妥协关系来解决这一冲突。换句话说,在两个以上平等主体之间由于经济利益调整导致法律关系冲突时,矛盾各方所作出的让步。这种让步也可以理解为是由于双方从强调自身利益出发而给对方造成的损失的一种补偿。

把这一概念引入股权分置改革,其基本含义是未来非流通股转为可流通时,由于会导致流通股股价下跌,因此,流通股股东同意非流通股可流通的同时,非流通股股东也要对这一行为发生时将充分保护流通股股东的利益不受损作出相应承诺。显然,这实际上是双向承诺。其目的要是展望中国股市必然并轨的未来,尤其保护中小股东的利益。

显然,本次股权分置改革首批四家试点企业的方案中提出的对价概念是集四年股市辩论之大成,摒弃照搬西方、双股市价并轨的错误观点,扬弃补偿和双向补偿的合理内核,在A股含权的基础上,用法律术语对股权分置改革正确思路的规范概括。A股含权和补偿、对价实际上具有相互继承性,都强调的是在解决股权分置时,不能按市价自然并轨,而是要充分考虑由于历史信息披露不充分和未来并轨时对流通股股东造成的风险损失防范给予补偿、承诺和保护。显然,在股权分置未解决前,A股是含有特别保护权的。没有使用对价概念之前,A股含权含的是补偿权;使用对价概念后A股含权含的是大股东对其非流通股可流通时给流通股股东可能造成风险的保护性承诺权。

2、对价的标的物是非流通股的可流通权。未来非流通股要流通,导致流通股股价下跌,会给股民造成非流通股可流通的风险或损失,非流通股股东可流通权的获得必须要与股民对价才能实现。

3、对价的前提是:一方为达其经济利益的最优化对可能给另一方造成的损失给予一个承诺来进行保护。

在西方规范的股市中上市公司发起人股东持有股份的可流通属性是与生俱来的,非流通股到时候就流动出来,并不受与中小股东对价的约束。为何我国上市公司大股东所持非流通股的流通属性就没有与生俱来呢?我国特殊的政策原因,导致上市公司发起人大股东在其持有的股份转入可流通问题上信息披露不充分,对这一给社会公众股东肯定会造成的风险既没披露,更无防范措施公示。因此,我国非流通股要获得流通权就必须要靠和流通股股东对价、通过赎买或者承诺才能实现。

4、对价中双方的承诺。对价的双方是非流通股股东必须承诺其可流通不损害流通股股东的利益。因此用往前看和发展的观点,这种对价的前提是以一个明确的预期来保证流通股股东不受损失。而一旦非流通股股东承诺了这种预期,流通股股东则应同意给予非流通股的流通权。因此,只要对价是建立在未来一旦发生非流通股可流通时,以流通股股东接受非流通股股东愿意提供的一个承诺来保证流通股股东利益不受损失的基础上,双方的对价就实现了。

对价与补偿都是在国情论基础上,提出在解决中国新兴尚未转轨的股市特殊存在的股权分置现象时,必须充分考虑给流通股股东带来的风险,特别保护他们的利益。

补偿更多强调的是历史已经发生的因素,即历史上对方不合理地剥夺了多少,要求赔偿,出发点是历史基础;补偿的提出的对策是基于历史的过错,来给流通股股东进行缩、扩、送股或者现金类财产量的补偿。

由于目前推进的股权分置改革是在“统一组织、分散决策”的前提下利益冲突的双方的博弈,因此简单按历史补偿的观点,不仅在理论上会陷入无休止的争论,而且在现实中也确实会由于矛盾双方精于算历史旧帐,纠缠不清,显的力不从心。

首先,补偿的责任方难以确定。补偿总是包含一方由于历史过错导致要对另一方造成的伤害给予赔偿,但过错的一方是谁呢?是非流通股股东吗?它们虽然由于股权分置获得更高的IPO价格,多筹了资金,但这是国家上市政策决定的,并不是过错的一方,不应为流通股股东的损失承担法律责任,也就谈不上补偿或赔偿。是国家吗?就更扯不清了!尽管流通股股东是政策的受损者,但一些人动辄就把它上升为7000万投机股民的损失为何让13亿人来补偿。显然,简单从补偿的角度实现这一目的不仅在理论上求证有难度,而且在实际中也难于执行。

其次,补偿的数量难以确定。既然赔偿就要有一个量的测算,而在这个量的测算上又不仅仅是由利益冲突中的双方有一个明确时点决定的,而是受外部因素影响过多,比如说在牛市中的赔偿标准和熊市中的赔偿标准,在1500点的赔偿标准和1000点的赔偿标准都在变化之中。包含了政策因素、市场因素等诸多影响股市价格和大盘指数的因素。赔偿没有一个标准,双方就很难找到一个平衡点。

尽管在股权分置改革中,对价的起因是基于历史上信息披露不充分等因素形成的。但在双方博弈中,它的着眼点是对未来发生的事情可能给予另一方带来的伤害给予一定的保护性的承诺,即非流通股在未来可流通时可能会给股民造成的损失要给予承诺,使其利益得到保护。着眼未来应该是对价理论的支点。这种承诺,既包含未来一旦发生的风险给对方可能造成的伤害予有价补偿,但也可以是提供一种承诺和措施来避免这种伤害的发生。若由于事前承诺使得对价担心的风险没有发生,则补偿也就无从谈起了。显然,对价对的是未来可能发生也可能不发生的事情给对方带来的风险。当非流通股东的股份转为可流通时对流通股股东的风险给一个承诺,要么避免发生,要么发生时给予补偿。

综上所述,补偿补的是历史,而历史是复杂的,是无法修复的,它强调的是由于政策的原因大股东对中小股东的历史欠帐;而对价对的是现实,我们应该立足现实,着眼未来,去强调在两股并轨时非流通股可流通时给流通股带来的风险如何防范。补偿作为一个经济语言在解决股权分置中的提出缺乏缜密思考,导致争议较多,但在之前又找不到一个词来取代它。对价则是一个法律术语,充分包含了补偿权的含义,表达了对中小股东利益保护的思想,但又回避了补偿一词的不足,回避了补偿提法引出的歧异,求同存异,更加规范。可以说是我们在解决股权分置这一制度性矛盾时按照实事求是的要求,保护中小股东利益,回避很多不必要的理论纷争,走出认识误区的一把利器。获得各方广泛认同。

对价概念是我们四年来在解决国家股减持、全流通和股权分置问题上的重要的理论突破,它是我国资本市场上贯彻尊重国情、借鉴西方法律规范的成功改革方法论,解决制度性矛盾上的具体体现。这一重要的政策性成果拓宽了解决股权分置的思路,它使我们对解决股权分置的认识大大提高了一步,对指导这场股权分置的改革具有重要的现实意义。

当前就是要通过对对价概念和内涵的正确认识,用发展的眼光,在价值创造和提高的过程中来实现对流通股股东的保护。同时,也使那些效益较好的有良好发展潜力的上市公司的大股东更愿意改善治理结构、通过资产重组和产品经营的战略完善其产业结构来提升公司价值,避免股权分置解决中的股票下跌,带动流通股股东最终走向双赢。

6月13日中午过后,在纽约股市,美国第三大家电企业美泰公司(Maytag)的股票出现明显上涨,上涨缘于这样一则消息:中国家电企业海尔正在考虑出价收购美泰。消息人士分析,海尔如果提出收购方案,出价应该在21亿美元左右。

记者6月14日从海尔集团有关方面获悉,公司尚没有正式的消息公布。海尔在上海和香港两个上市地也未发布相关的公告。

一位家电企业的高层人士对记者表示,海尔对这一收购对象的关注,与其较早进入美国有关,美泰在美国当地市场的营销网络可能是最有价值的优势之一。在中国市场,美泰早先也曾经与合肥的荣事达公司达成了一系列的合资合作项目。

美泰公司在去年的美国财富500强企业名单上位列第361位。按上市公司市价计算,美泰是美国家电市场的第三大企业,位居惠尔浦和力诺国际(Lennox)之后。

海尔集团的高层人士近日回应海外媒体时称,目前尚未作出任何收购决定。海尔负责海外业务的一位管理人士称,“海尔集团目前正在对美泰的情况进行细致研究,研究内容包括财务报告、市场分析、品牌和配送网络。”他表示,海尔在收购外国公司方面的基本策略是重点关注目标公司的配送网络及其他资源,而不单单是为了收购品牌。上述海尔人士称,总部所在地山东省的政府官员和一些大银行也参与到了研究工作中。

但是,海尔竞购美泰的对手来头不小,已有多家强有力的国际资本大鳄现身。5月19日,美国纽约的一家著名投资机构Ripplewood控股公司牵头的财团宣布以21亿美元收购美泰,主要包括11.3亿美元现金和9.75亿美元的债务。回头分析,21亿美元的出价适逢美泰发布季度报告之时候。该报告显示,公司利润前景不佳,不久前宣布的一项大幅裁员方案引起的劳资纠纷需要进一步解决。

据悉,瞄准美泰的投资机构还包括美国的布兰帝(Brandes)投资伙伴基金、黑石集团(Blackstone)。这些机构在全球范围内积极搜索电信、汽车、零售等各个领域的收购目标。

业内人士称,相对于这些投资客而言,海尔是惟一一家有兴趣把美泰经营下去的公司。

由于集装箱行业入行投资资金庞大以及建设周期长等特点,该公司在国内行业垄断优势明显,公司集装箱产量连续8年世界第一,全球市场份额超过50%。其全力介入的半挂车业务领域,有望成为未来具爆炸力的新增利润点。2004年,中集集团实现主营收入265.68亿,同比增长92.52%,净利润23.89亿,同比增长249.94%,每股收益2.37元。同时,2005年第一季度季报显示,得益于外贸和航运快速发展的强劲需求及快速上升的集装箱价格,今年第一季度净利润同比增长400%左右"。如此优秀的业绩,二级市场上10元左右的价格,投资价值明显低估。

近年以来,中集在扩大生产规模的同时,更加注重技术创新和开发新产品,不断调整和改善产品结构,在不断巩固干货箱市场份额的前提下,重点发展技术含量高的冷藏箱、特种箱。此前中集集团(000039)的大连中集物流装备公司接获东南亚客户一项大批量托盘箱订单,金额约为3700万美元,中集相关人士表示,这是大连中集在2004年年底建成投产以来接到的最大订单,托盘箱、罐式托盘箱等特种集装箱产品,进一步丰富和完善了公司的产品结构,并已成为公司新的利润增长点。

我们认为,今年6月在周期的高度聚焦之下,已成反转的引发点,在大盘长期形态结构向好的支持下,股市向上的动力越来越大;同时,波浪模式已走完长期②浪的调整,长期③浪已经蓄势待发;此外,深成指给出我们的提示是,当05年完成第二个波动曲线的底部后,将启动新的上升循环;最后,从库氏循环显示,由于18年周期已运行了14年,时间所剩无几,根据第三升市时间最长、幅度最大的法则,在剩下的时间里,A股快速向上已义无反顾、势在必行,在未来的几年,中国股市将迎来历史上最辉煌、最轰轰烈烈的牛市。

中国股市已步入第十五个年头。虽然只有短暂的十多年历史,但中国股市牛熊变幻有意无意之中经历了西方股市所经历的阶段,面对长达四年多的熊市,上证指数(资讯行情论坛)直落千点,市场开始躁动,未来股市何去何从?国外股票的历史有借鉴之处吗?

上世纪三十年代,美国人库兹涅茨根据西方等国家二百年来几十种工农业产品产量和价格的变化情况,提出了在资本主义国家存在着平均长度为18-20年的周期,并认为与这种周期紧密相关的一个因素是房屋建筑业的兴盛和衰退。所以库氏周期又称为建筑周期。

实事上,这一周期在美国股市上非常有效,综观美股百年来的走势,无不发现这一周期的存在。道·琼斯指数自上世纪三、四十年代以来,完完整整地出现了三个18-20年的大循环,分别是1945年至1966年的上升周期,1966年至1982年的调整周期,1982年至2000年的上升周期。与此同时,日本股市自上世纪50年代复市以来,到60年代末,又从60年代末至1989年的历史大顶,均呈现清晰的18-20年的影子。

历史经验告诉我们,世界各国股市均需经过诸如复苏——蓄势——启动——腾飞——泡沫——暴跌——低迷的过程,其中日本股市半个世纪以来正好走完了一个来回,而美股则已经历了三次(其分水岭是1932年、1982年和目前所步入的第三个轮回),每一轮回相当于两个18年周期。

相比之下,只有十几年的中国股市显然只走出了西方股市牛熊市势的很小一部分,具体而言,中股整个九十年代应处于所谓的“复苏”阶段,2001年之后属于调整的“蓄势”阶段,作出这一的定位非常重要,这会系到中国股市未来的演变方向。

通常,18年周期是由底-顶结构组成的,其内部模式一般又分为三个升市,其中夹杂两个调整市,其中第三升市时间最长,空间最大。中国股市由1990年至今走出了14年,如果中股运行一个标准的库氏周期,则2008年前后才是理想的终点。在这一周期中,中股已完成了两个升市(1990-1993年及1996-2001年),两个调整市(1993-1995年及2001年至今),显然,还有最后一个升市没有出现,究竟会出现吗,在什么时间呢?

通过对深圳成份指数近15年的波动结构以及未来趋势的研究,可以将深成指分成四个阶段,或称作四个循环,而每一循环均在34个月,四个循环的拐点出现于:1991年9月、1994年7月、1997年5月、2000年3月及2003年1月,四个循环共136个月或接近12年,我们将这四个循环合称为第一大周期(参见附图,这是03年底制作的深成指长期趋势分析,其中准确地指示了04年将会出现高点,同时也指明了04年下半年及05年上半年仍处于下跌期,这是由34个月制作出的波动模拟曲线推算出来的)。

虽然实际结果显示,深成指今年的低位已低于03年的低点,但并没有改变这一预测的效果。因为,从波动曲线图分析,03年的底部正是曲线弧形低位的左侧,而弧形另一边的右侧将出现在05年的年中,因而,不论今年的低位处在哪一位置,在曲线的指引下,现实的市势已步入上升周期。

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